完美世界((Nasdaq:PWRD)于5月20日发布了截至3月31日的2014财年第一季度未经审计财报。报告显示，完美世界第一季度总营收为人民币8.911亿元(约合1.433亿美元)，上一季度为人民币9.143亿元，去年同期为人民币6.181亿元；归属于公司股东的净利润 为人民币2.012亿元(约合3240万美元)，低于上一季度的人民币2.098亿元，比去年同期的人民币1.310亿元增长54%。

财报发布后，完美世界CEO萧泓、CFO刘永基及副总裁王巍巍等高管出席电话会议，解读财报要点，并回答分析师提问。

以下是分析师问答环节主要内容：

麦格理分析师George Meng：公司《魔力宝贝》手游表现不错，但这款游戏的PC端游在国内运营已经超过十年，而且《魔力宝贝II》表现不佳，所以请管理层对《魔力宝贝》手游表现做一下预测，并且和公司其他手游作以比较。另外，除了基于金庸(Louis Cha)先生作品开发的手游，公司认为哪些其他著作权类型的手游更有价值？

萧泓：《魔力宝贝》推出时间是比较长，但其实有关金庸先生作品题材的游戏推出也很久了。公司认为，市场上受到玩家喜爱的著名游戏题材通常经久不衰。选择开发《魔力宝贝》手游是因为公司仍然认为它对中国年轻一代的游戏玩家有吸引力，可以保证的是，虽然我们尊重著作权拥有者SQUARE ENIX对这款游戏的解释，但它绝对是完美世界的一款新游戏。

未来公司选择的游戏著作权必须是成熟的，在中国市场知名的，但同样能持续受到游戏玩家欢迎的题材。

麦格理分析师George Meng：公司可否对主机游戏未来市场进行一下预测？在游戏开发和运营方面，主机游戏与PC端游戏和手游哪个更为类似？

萧泓：主机游戏比PC端大型多人在线角色扮演游戏(MMORPG)在开发，技术和画面方面更为复杂。公司会利用在MMORPG方面的经验，在这一新的领域进行开拓。这一领域的投资将是长期的，不像手游，几个月就可以见到结果。公司会持续在主机游戏领域的投资。

至于互联网时代的主机游戏与传统主机游戏的区别在于，加入在线元素的主机游戏可以实现多个玩家的同时在线游戏，这是最根本的不同。公司正利用这一特点进行研发，而完美世界的实力也在于多人游戏的研发。

麦格理分析师George Meng：目前市场上有很多智能电视和智能电视盒产品，可否认为主机游戏的分发和手游的分发将会是类似的？

萧泓：目前很难预测，但是最终还会是有一个最大的区别，那就是无论是PC端游戏还是手游，推广都是通过网站的，而电视游戏和机顶盒游戏是通过销售硬件来实现分发的。公司正在于合作伙伴研究合适的分发方式。

美银美林分析师梁伟亮(Eddie Leung)：第一个问题，公司最近投资了盛大游戏，此次投资会对公司产生怎样的协同作用？还是更多的是财务投资？公司未来投资的领域会有哪些？第二个问题，公司历史上的利润率，因为新游戏的推出，曾有过波动，今年的利润率会否出现同样的波动？

刘永基：完美世界最近参与了盛大游戏的私有化交易，以1亿美元现金收购盛大游戏5%左右的股份。目前这个阶段，公司仍然是投资财团中的一个财务投资者。公司的PWIN全球投资计划主要投资于PC端游戏和手游的开发公司，目的是投资于高质量的游戏来丰富公司产品的组合。

利润率方面，新游戏的推出会导致营销费用的增加，今年会发布多款PC端游和手游，尤其是《射雕英雄传》的发布，估计会有比较大的费用支出，每季度的利润率会有波动。

中金公司分析师Natalie Wu：公司一季度虽然没有发布新的PC端游戏资料片，但是依然取得了不错的营收增长，那么可否介绍一下公司手游对营收的贡献？可否介绍手游《神魔大陆》的最新情况，是不是已经开始了测试？

萧泓：《神魔大陆》已经开始测试，公司一季度手游对营收贡献很大，超过15%，预计未来每季都会有增加。下面公司还有其他手游要 推向市场，比如《魔力宝贝》，休闲游戏《TOUCH辣舞》，还有今年晚些时候的《笑傲江湖3D手游》。这些只是目前正在研发的产品，团队还会开发其他产 品。公司正在争取获得更多的手游市场份额。

中金公司分析师Natalie Wu：可否认为公司手游业务的毛利率大约为50%，而PC端游戏的毛利率为75%？另外，可否预测一下今年实际税率的趋势？

刘永基：手游业务的毛利率大约为40%-50%，PC端游戏的毛利率为75%-80%是合理的。今年实际税率在16%-18%。

86证券分析师尼克？宁(Nick Ning)：公司的一些竞争对手正在向手游开发投入更多资源，完美世界今年和未来几年投入手游和PC端游戏的资源占比是多少？另外，电视游戏也是非常重要的战略领域，在这个方面公司投入如何？

刘永基：第一，公司一直在寻找人才，第二，公司的团队同时PC端游戏和手游，比如《笑傲江湖》。

86证券分析师尼克？宁(Nick Ning)：公司研发团队的架构似乎与竞争者不同，为什么会有这样的结构，未来有何变化？

萧泓：公司确有自己的一套架构。无论开发什么游戏，需要的人才包括产品设计师，技术人员或者程序员和平面设计师。研发产品需要这 样一群人，需要他们有远见，有想象力，无论他们是在PC端，电视端还是移动端开发产品。不同架构都会有优点和缺点，未来会根据人才引进的实际情况进行灵活 调整。

瑞信分析师史家龙(Jialong Shi)：第一个问题，管理层可否估计一下中国电视游戏市场的总体规模，这个市场何时能够迎来大发展？完美世界今年将在这个领域投入多少？

萧泓：电视游戏的分发是通过硬件销售实现的，微软游戏机开始在中国出货之日，就是主机游戏市场起飞之时。另外，当主要生产厂家开始大量生产以游戏为主要卖点的机顶盒时，电视游戏市场也将迎来高速增长。

完美世界首先是一家内容提供商，公司的专长可以应用于各种需要复杂开发能力的平台，电视游戏也是公司业务的一个拓展。此外，公司会随着市场的变 化进行投资的调整，市场高速增长，公司的投入就会多一些，而市场增长放缓，公司也会降低投入。电视游戏领域的投资不会是公司的全部，不过确实有几个项目正在进行之中。

瑞信分析师史家龙(Jialong Shi)：第二个问题，刚才提到了今年会发布几款新手游，其中哪款游戏可能负责《射雕英雄传》的成功？

萧泓：希望都可以很成功，每款游戏都有亮点，想让一款好游戏取得巨大的成功，有时候需要一些运气。

巴克莱资本分析师艾丽西亚·雅普(Alicia Yap)：我的问题关于公司的利润率趋势。公司过去披露的利润率时常有波动，原因是什么？一季度19%的利润率未来能否持续？

刘永基：每年一季度的营销费用通常都比较低，由于节假日的原因，公司通常不会在一季度发布新游戏或者资料片，所以投入不多。此外，一季度的营销费用比去年四季度低的原因是，一季度《射雕英雄传》已经开始测试，并且贡献了一部分营收。

一般费用及行政费用方面，去年四季度有C&C Media的减值，而一季度没有继续减值，所以一般费用及行政费用没有增加。

巴克莱资本分析师艾丽西亚·雅普(Alicia Yap)：微信游戏平台和其平台上一些中端产品的发布，还有其高端骨灰级游戏产品的发布计划，对行业的整体竞争态势有无影响？是否会带走公司的一部分手游玩家？

萧泓：公司无意评价竞争者的活动，公司认为，与成熟的北美和欧洲市场相比，中国手游市场的分发非常分散，很多平台通过各种渠道获得用户，这种态势仍将继续一段时间。公司的策略很简单，和尽可能多的伙伴进行合作，向尽可能多的用户推广我们的产品和服务。

中银国际香港分析师托马斯·钟(Thomas Chong)：第一个问题关于公司二季度营收预测，可否提供PC端游戏环比增长的数字和对二季度手游增长的预测？第二个问题关于一季度同时在线人数(ACU)的减少，可否介绍一下《诛仙》，《完美世界》，《笑傲江湖》和《圣斗士星矢》ACU都有怎样的减少？

刘永基：二季度增长预计为0%到5%，此预期考虑了公司在中国运营的某些客户端游戏有望带来的收入增长和公司移动游戏的持续强劲 表现有望带来的贡献。一季度PC端游戏有小幅下降，公司会在二季度增加商业化能力，预计0%-5%的增长基本来自于PC端，二季度《射雕英雄传》的增长仍 将继续。二季度公司没有重要的手游发布，最重要的产品都将于三，四季度发布。所以二季度的增长大部分来自于PC端游戏，手游贡献很少。

一季度ACU减少的主要跟季节性有关，农历新年和旅行都造成了ACU的减少。另外，公司严格的反欺诈措施也导致了《笑傲江湖》的一些ACU下降。

摩根士丹利分析师菲利普·万(Philip Wang)：季节性因素对PC端游戏和手游的影响有什么不同？

萧泓：公司还在研究移动端的趋势，因为公司手游的数量还不多，但是季节性因素对手游的影响没有对PC端游戏影响的那么大。玩家旅行都会带上手机，而不是带着PC，带笔记本电脑的也不多。公司还将继续观察手游的表现来做判断。

摩根士丹利分析师菲利普·万(Philip Wang)：公司PC端游戏和手游在研发成本和营销费用方面有什么不同？

萧泓：手游的开发成本更低，开发周期也短，使用周期也短一些。PC游戏的门槛已经比较高，需要长期投资，更多人力，预算和营销支出；如果是成功的，那么使用周期也会更长。

公司认为未来五年，PC端游戏，手游和电视游戏将分别占整个游戏市场的三分之一，作为一家内容提供商和游戏发布商，公司需要在各个领域发展，投资于所有领域。

渣打银行分析师温迪·黄(Wendy Huang)：反欺诈措施对哪些游戏造成了影响？二季度末的时候这些措施的影响会否消失？

刘永基：主要影响的是《笑傲江湖》，而且在一季度对其影响已经基本消化，二季度这款游戏应该比较平稳的增长。

渣打银行分析师温迪·黄(Wendy Huang)：刚才提到说手游贡献了15%的营收，所以大概1.34亿元人民币，如果这部分业务的毛利率是40%-50%，所以一季度在手游上的支出是6000到7000万元人民币，我的计算准确吗？

刘永基：是这样的。

渣打银行分析师温迪·黄(Wendy Huang)：公司一季度海外营收对总营收的贡献有多少？季节性因素对二季度营收的预测有怎样的影响？

刘永基：公司不对营收预测的细节做披露。

渣打银行分析师温迪·黄(Wendy Huang)：公司二季度在海外市场有无预付授权费的营收？

刘永基：公司已经在很多地区开始独立运营，比如香港，马来西亚，泰国，日本和韩国。预计国外收入将比较稳定，来自于版权和预付费的营收不会有大的增加。

渣打银行分析师温迪·黄(Wendy Huang)：所以长远来看海外营收占总营收的比例会降低，对吗？

刘永基：这个要视情况而定，因为还会继续台湾，俄罗斯和巴西出口新的游戏。